韓國做空電影

㈠ 為什麼說《大空頭》是一部值得看N遍的金融電影

    如今全球經濟及金融行業越來越受到大家的關注，金融題材的電影也是大家關注的熱點，這些電影通常以獨特的視角剖析社會經濟熱點，揭示金融活動中的個人際遇和社會百態，引發共鳴。

    面對慘無人道的市場，本來不想聊《大空頭》（The Big Short）這部電影，一是擔心會增大朋友們的心理陰影面積，以及輿論聲討索羅斯的戰斗檄文連篇累牘，推薦這樣的電影總給人一種在跪舔空頭，替「階級敵人」搖旗吶喊的意思。

    但是鑒於逆天做空、對賭華爾街這樣勁爆的影片內容，以及電影本身拍得也NB，既地道，又炫酷，100%金融范兒（沒有一點雜質），外加克里斯蒂安·貝爾、布拉德·皮特等超級大咖，所以必須隆重推薦給大家。

    周末不妨找來這部片子看看，如果有時間的話最好同時去找原著讀一讀，因為電影版《大空頭》能拍得如此成功，與邁克爾·劉易斯（Michael Lewis）這位前債券交易員、金融暢銷書作家息息相關，正是他寫的這本同名紀實文學為現在我們看到的電影奠定了成功基礎。

    《大空頭》的故事其實十分簡單，甚至算不上多麼驚心動魄，講的就是一幫華爾街大混子從2006年開始，利用不同方式收購有關次級抵押貸款的信用違約掉期（Credit Default Swap，CDS）產品，之後在次貸危機中大賺特賺的故事。

    而在看電影前搞清楚這幫傢伙是誰比較重要，我把他們分成四組：

    他的三名同事：文森特·丹尼爾、丹尼爾·摩西、波特·柯林斯。

第二組：邁克爾·巴里（Michael Burry）——對沖基金經理，「子孫資本公司」創始人。片中是大名鼎鼎的「蜘蛛俠」克里斯蒂安·貝爾出演。

第三組：加米·麥，在電影里化名Jamie Shipley（左）；查理·萊德利，在電影里化名Charlie Geller（右）；二人是一家叫康沃爾資產管理公司的合夥人。

    本·霍特克——在電影里化名Ben Rickert，前德意志銀行的交易員，片中由布拉德·皮特飾演。

第四組：格雷格·利普曼（Greg Lippmann）——德銀行次貸債券首席交易員，在電影里化名Jared Vennett，這個人作用十分關鍵。

    正是互相並不認識的前三組人，在次貸危機爆發三年前就洞悉到了整個信貸市場的危機，Michael Burry靠死磕高盛、摩根等大投行，Steve Eisman通過格雷格·利普曼的撮合，查理和加米則是在本的幫助下，獲得了用於做空抵押貸款證券MBS（MortgageBacked Securities）以及CDO（擔保債務憑證）的CDS，於是三者完成了足以載入史冊的這筆空頭交易。

    看這部片子過程中，我最關心的就是他們是如何做到這一點的。因為市場上總會有人逆勢洞悉潛在的危機，但付出實踐則需要具體的辦法。

                    合成型CDO的交易結構

    在整個故事中，Michael Burry是最早通過研究次級貸款債券的說明書、利率浮動數據、還貸情況，發現了MBS的危機遲早會發生，但更重要的是他主動出擊，去找大投行游說，從其手裡購得了針對次級抵押貸的MBS違約掉期產品，並從龐大的CDO結構出，找到了用於針對CDO中特定資產的CDS交易對手，從而大量進行收購。

    而CDS本質上是一種保險，可以對沖信貸違約風險，但非資產持有人也能購買此保險。知乎里那個作者的例子蠻形象，就好比你給隔壁老王的汽車買了份保險，但車主不是你，車如果報廢了，你居然能拿著保單去領錢，但在華爾街竟然能做這件事。

    而Steve Eisman這個有點憤青的華爾街對沖基金經理，則早在90年代就嗅到了房地產信貸市場的泡沫，但他並沒有找到完整的交易地圖，直到Greg Lippmann這個德銀交易員以掮客身份出現，而他本人和Michael Burry其實並不認識，只是同樣發現了市場潛在的危機。

    至於查理·萊德利、加米·麥兩個毛頭小子，則是機敏地搭上了這班順風車，並靠好哥們兒本·霍特克的幫助下尋覓到交易通道。

    至於MBS、CDS、CDO這些衍生品術語，大家可以自行腦補一下，片中對這些關鍵信息都有比較形象化的描述，但對於衍生品小白，估計還是比較燒腦。所以推薦兩個文獻可以作為掃盲參考：

第一個是本叫《資產證券化與結構化金融：超越金融的極限》專著

第二個則是知乎上的一篇技術帖：https://www.hu.com/question/39012069/answer/79279442

不過，如果比較完整地讀過邁克爾·劉易斯的原著，其實這些衍生品的原理你大概都能搞清楚是怎麼回事。

那麼好，我為什麼向大家推薦電影《大空頭》這部電影？

    首先必須說，作為一個閱片無數的影視業從業者，《大空頭》是我看過最最最純粹的金融電影，沒有之一。

    和《華爾街》系列、小李子的《華爾街之狼》這種沾滿慾望、荷爾蒙的片子相比，這部電影有一種酷酷的專業主義基調，除了影片最後Eisman的同事為了說服他，拋出的「美國夢」說辭有點陳詞濫調外，一直把這種酷勁貫徹到底。這部片子目前已經提名了今年的奧斯卡最佳影片，如若獲獎就是拿到小金人的第一部華爾街類型電影。

    另外也就是在美國像《大空頭》這種典型的「反英雄主義」電影可以被搬上銀幕，並且以一種客觀的態度去塑造劇中這些頗有魅力的人物，而同樣的人物如果換做在中國，估計早就被當成過街老鼠，或者直接就被輿論剮了，更甭提被拍成電影了。

    況且，故事背景又是影響力程度絕然不亞於珍珠港事件、911恐襲的次貸危機，美國人在自己傷口上撒鹽的領域也真是蠻拼的。

    雖然是一部專業性很強的金融電影，但片子拍得一點都不枯燥，有的地方甚至很好玩，比如Eisman為了調研個人信貸購房的情況，居然跑到脫衣舞俱樂部搞調研，而當他發現連脫衣舞女郎手裡都攥著好幾套房子，但其收入肯定無法完成還款時，他更堅定了為MBS建立空頭頭寸的決心。

    此外作為一個市場參與者，這部電影透露的信息其實以比較符合我一貫的思考，那就是在金融市場里，最好不要把博弈問題道義化。而這件事在中國卻屢試不爽，面對在市場里佔了自己便宜的人（在合法的前提下），從來不去檢討自己的問題，而是簡單粗暴地給別人貼上壞蛋的標簽，比如「惡意做空」一說。

    本質上說，《大空頭》的成功首先是因為市場本身存在致命弱點，畢竟蒼蠅不會叮無縫的雞蛋。當然做空本身也是一門技術活兒，不是光懷著滿滿「惡意」，喊一聲空就能大把賺錢的，工具、時機、膽量缺一不可，從眾的公知和小散絕對不會是做空的主角，真正的大空頭往往是一種孤獨的存在。

同時，看過這部電影後，我還產生了下面這些觀察和體會：

1、 不得不說，美國浩如煙海的金融衍生品帝國真的讓人震撼無比，市場化程度高得令人發指，同時其監管難度可想而知。08年的金融海嘯暴露了監管漏洞，以及金融機構自身的交易設計缺陷，比如巴里等人就是利用了交易環節上的Bug，搞到了針對MBS的「次貸CDS」，而在理論上講這其實挺可笑的。

然而即便是這樣，美國的監管當局也並沒有因噎廢食，或者武斷推出措施，與某交易所因為防止「惡意做空」就自廢武功，不免形成鮮明對比。

2、 一個很有趣的現象，片中的空頭參與者都是所謂華爾街的邊緣人物，其代表的基本是名不見經傳的小機構，但也正是因為這一點，他們才敢冒天下之大不韙，參與逆勢交易，因為當時整個華爾街主流機構，沒有人會相信（至少沒有人願意相信）次貸危機會分分鍾產生，並且像多米諾骨牌一樣成片倒下。

或許這就是體制的局限性，大投行需要靠次貸泡沫維系其在衍生品市場的高額利潤，必然不會挑戰自己的觀點。同時Burry、Eisman這樣「個性化」的基金經理，在大機構也很難容身，而他們對賭整個次貸體系的投資決策，如果換做在高盛、摩根肯定會被壓制下來。所以，在小機構打拚也是有其優越性的。

3、另外一點觀察是我在讀《大空頭》原著時發現的，就是故事中的這幾位華爾街梟雄基本都是草莽出身，半路出家，Burry是醫生，Eisman原來則是干律師的，前者是靠在醫院值夜班時的空閑時間研究股票投資，之後轉行成了資產管理人，後者則是在父輩的安排下進入金融領域。

換句話說二人都是半路出家，但憑借聰明、好學，且足夠的努力，才成為華爾街的一分子（他們身上也都有著鮮明的「反華爾街」基因），而他們的這種經歷對於每一個非專業出身的個人投資者來說都是很好的榜樣；

4.最後我想說的是，投資的確是一門孤獨的藝術，而電影《大空頭》也展示了這一點，每一筆成功的交易都需要付出足夠的耐心、精力和勇氣，以及充分的研究、調查、論證。而在叵測的市場中，參與者都有可能面臨重要的機會，但前提是必須積累足夠的智力、耐力，當然還包括本金。

好了，關於《大空頭》這部電影就推薦到這里。其實，對於我們A股投資者來說，絕大多數人一輩子也不會嘗試利用系統性風險賺錢，但這部電影至少告訴我們，在行情最瘋狂的時候多些逆向思維，站在大空頭的角度思考風險問題絕對是十分必要的。

為什麼這是一部專業金融電影

《大空頭》選取了次貸危機發生前發現問題的洞察者為主角，他們通過做空在危機中大賺一票。克里斯蒂安·貝爾，一個靠重金屬搖滾把自己和笨蛋們隔絕的醫學博士；瑞恩·高斯林，一個巧舌如簧的推銷賭自己所屬銀行要垮的衍生品銷售者；史蒂夫·卡瑞爾，情緒激動待人極其無禮，但正義感十足，且腳踏實地的基金經理；布拉德·皮特，一個厭惡金融，但在背後支持兩個敏銳的年輕人的歸隱高人。有這些優秀的演員在，本片也很好地避免了一些電視電影的電視劇腔（比如too big to fail），讓角色個個精彩紛呈，閃耀可愛。當然，他們扮演的都是真實人物。四路人馬帶著自己的小弟們，以敏銳的數字洞察力，腳踏實地的研究考察，反大流的獨立思考能力，堅定不移的決心，在上自政府大銀行，下至混混脫衣舞女的這場愚蠢的狂歡中，逆流而上，狠狠的大賺一筆，給了那些自大固執的人們狠狠地一記耳光。

看了這個簡介是不是感覺很有個性和逼格啊，接下來我還要介紹更有逼格滴東西，通過這部電影，我們能夠看到美國華爾街哪些金融專業姿勢，生命不息，擺姿勢不止，做到金融姿勢界的NO.1。 這部電影在兩大方面非常專業：1、技術理論 2、業內監管制度。

技術理論

MBS（Mortgage Backed Securities抵押貸款證券化）

《華爾街之狼》里的那個很賤的解釋的還是很好的。MBS分為RMBS(住宅房貸)和CMBS(商業房貸)，就是把不同貸款成捆打包然後分攤風險。比如說100個房貸你如果你一共只有一個，那一個正好還趕上破產了，那你的損失就是100%；但如果買了MBS100個房貸你的損失就是1%。MBS分為兩種：Agency MBS就是房利美房地美基尼美之類國企發的;Non Agency MBS(Private label MBS)就是私企發的。大部分Sub-prime MBS都是私企發的.

為什麼Michael Burry賭定MBS要暴跌？

Christian Bale登場，蝙蝠俠發現很多的Sub prime(次級房貸)都是ARM(Adjustable rate mortgage) 就是浮動利率的。（插一句：在2001年911之後格林斯潘把美聯儲的利率降的非常低到1%左右，導致房屋貸款利率急轉直下也變的非常低。）利率低導致的結果就是大家蜂擁去搞貸款買房，更奇葩的是北美還有"Teaser Rate"一說，就是前一兩年有的都超低或免利率，所以搞的脫衣舞小姐們都人手標配好幾套房。但是幾年後teaser rate 一結束，利率一漲，NINJA(所謂的沒房沒收入沒財產）的人群們就還不起了，就只能把房子還給銀行拍拍屁股走人了。所以Michael Burry就是看準了這個機會，賭幾年之後利率升高大眾還不起房貸然後集體出逃。

CDS(Credit Default Swap信用違約互換）

賭局已定，Michael Burry就穿上西服去找華爾街龍頭老大做空MBS去了。但是MBS不同於股票，不好採用借了再還這種做空模式，所以就搞了一個CDS（買方：每月給賣方一些Premium也就是保費，賣方：只要MBS沒事就一直收買方錢，假入MBS破產了就要一次性付給買方大筆索賠）。CDS主要都是像AIG這樣大的保險公司發行的，而且他bug的地方在於你可以在不擁有相關資產的情況下買保險。就相當於給隔壁老王的車買了個車險，他如果要是撞車了你就會很開心的拿到理賠，而且老王還不知情。

ISDA(International Swaps & Derivatives Association)

MBS，CDS之類的因為量大，特殊性強，每個的抵押資產都不一樣，所以一般都是OTC對手交易而不是在交易所交易的。Brat Pitt本來是德銀的交易員，積累了很多的人脈和資本，所以那兩個小哥藉助Brat pitt的關系才終於拿到買CDS的資格。

Ratings Agency（評級機構）

大哥急了去曼哈頓中城去找在標准普爾的墨鏡姐，姐給他說了實話。因為評級機構弄錢主要辦法兩種:

誰看誰掏錢subscription model

誰發誰掏錢issuer pay model 第二種也就是MBS的評級主要方法。所以她們一旦對MBS降級了,以後就基本上沒生意了。

Liquidity & Collateral(流動性）

MBS價格居高不下，這幫做空的人就火上澆油螞蟻亂竄了，主要大家手裡的現金流不夠，流動性不足，做空價格不跌反漲她們就得加Collateral 也就是"Margin Call"裡面的補Margin，不補就得被強行平倉了。

CDO^2

簡單的說就是每個CDO（除了房貸什麼車貸，信用卡貸，助學貸款都可以做CDO) 裡面抽出來一部分Tranche又做了個CDO。詳情請看圖。 這個講的還是很專業的，因為有一些Tranche實在是太小，用這些tranche組成的CDO只要是underlying asset(相關資產）一有破產整個CDO就立馬被抹平，所以風險及其大，也就是他們所謂的金融核武器。

The "Famous" Tranche Trade

電影臨近結尾，黑姐姐終於說了實話。交易策略 買的：低級別 tranche CDS 就是盼著最低級的tranche破產越多越好。 賣的：偏高級tranche CDS希望這些都不破產好能多收錢。這個策略一買一賣對沖了保費的現金流風險，賣了CDS拿到的每年的保費可以用去付買其他CDS需要交的保費。  這個策略在風平浪靜的情況下掙錢是很平穩的，但是大風大浪一來，金融海嘯一刮，tranche之間相關性（Correlation）大幅提高，傾巢之下安有完卵 就全部都跪了。

業內監管：

電影剛開始的老頭Leiws Ranieri估計是第一個發明MBS的人。從此以後之前99塊錢買，等上兩年只能賺1塊錢的低風險低收益債券，逐漸被貌似低風險高收益的MBS搶去風頭。MBS Equity tranche之類的都是很賺錢的，有8%，9%的收益或者更高。

泳池趴的女的之前是SEC然後要跳槽到幾大投行，這種監管跳槽行業內的行為作者覺得是十分不應該的。

作者覺得投行一手大張旗鼓的賣這些MBS並吹捧他們有多好，另一手私下買進大量CDS用來做空MBS是很不道德的。

做空團三害怕

買了一手CDS 發現相關資產都違約了 CDS價格一直不動，以為整個系統勾結做假，怕了。

好不容易手裡的CDS漲價了，做空團又開始擔心他們的對手投行破產讓他們的CDS變成廢紙，又怕了。

最後終於倉清空了，錢拿到了，但又發現自己有可能被FBI查或者被「佔領華爾街」佔領，輿論壓力太大所以關門洗手，還是怕了。

㈡ 一個韓國男人引發的中概股血案！「雷曼事件」還會重演嗎

Bill Hwang是誰？

一位名叫Bill Sung Kook Hwang、對外簡稱Bill Hwang的韓國人，Tiger Cub Archegos Capital Management（本次對沖爆倉的基金）創始人。重倉股都以中概股為主，其中包括Viacom、騰訊音樂、網路、跟誰學、Discovery。

有知情人士稱，該基金收到某一投行要求補交保證金的要求，但是他卻來不及籌措新的資金，因此該基金的部分持股就被強制平倉。

據悉，Bill Hwang的150億美金里100%是自己朋友的，因為他曾在2012年被SEC勒令不得管理基金，只能通過家族辦公室的形式炒股。

這張圖，或許可以讓大家對Bill Hwang有更多了解：

大家目前更關心的是：風波結束了嗎？現在可以趁低位買入這些股票嗎？

Bill Hwang爆倉事件發生後，多家券商遭遇沖擊波

3月29日，野村控股發布公告表示，2021年3月26日發生的事件可能會使其美國子公司在與美國客戶的交易中遭受重大損失。

同日，瑞士信貸也警告稱，其第一季度業績將受到「非常重大」的打擊，原因是「一家總部位於美國的大型對沖基金，在瑞信和某些其它銀行上周發出的追加保證金通知中違約」。

風險似乎還在加劇擴散，這讓我想起了2008年的「雷曼危機」

雷曼兄弟公司倒閉時賬面上的次貸資產比例不大，直接拖垮雷曼的是商業不動產。一直讓我困擾的是，美國政府當時為什麼沒救雷曼...

處於行情極度不穩定的市場狀態，不多說了，整理了一些關於雷曼兄弟的資料，大家看看。

雷曼兄弟公司（Lehman Brothers，簡稱雷曼）是為全球公司、機構、政府和投資者的金融需求提供服務的一家全方位、多元化投資銀行。其 歷史 最早可以追溯到1850年，雷曼三兄弟亨利、伊曼紐、麥爾在阿拉巴馬州蒙哥馬利市成立「雷曼兄弟」，專營貿易與干貨買賣，1858年在紐約開立辦事處，1870年協助創辦了紐約棉花交易所，1887年獲得紐交所交易席位，隨後進軍股票與債券買賣。

雷曼曾經是全球最具實力的股票和債券承銷和交易商之一，公司還擔任全球多家跨國公司和政府的重要財務顧問，並擁有多名業界公認的國際最佳分析師。由於雷曼的業務能力受到廣泛認可，因此它的客戶群涵蓋了眾多世界知名公司，如阿爾卡特、美國在線時代華納、戴爾、富士、IBM、英特爾、美國強生、摩托羅拉、NEC、百事、殼牌石油、住友銀行及沃爾瑪等。這個擁有一個半世紀的投資銀行是華爾街的「巨無霸」之一，同時還享有「債券之王」的美譽。

發展過程中，雷曼經受了很多次挑戰：1930年的大蕭條、兩次世界大戰、1994年從美國運通獨立出來之後的資本短缺以及1998年的俄羅斯債務違約，雷曼都安然度過。盡管從前幾次的危機中全身而退，雷曼卻倒在了美國次貸危機中。當年毫不猶豫的一頭扎進次隱扒此級貸款市場被證明是災難性的決定。

美國次貸危機爆發後，雷曼公司因持有大量抵押貸款證券，資產大幅縮水，公司股價在次貸危機後的一年之內大幅下跌近95％。為籌集資金渡過難關，雷曼公司被迫尋找收購方。但與韓國開發銀行的收購談判無果而終，而美國銀行和英國巴克萊銀行也在美國政府拒絕為收購行動提供擔保後宣灶迅布放棄收購。2008年9月15日，擁有158年悠久 歷史 的美國第四大投資銀行——雷曼公司正式宣布破產。

Richard Fuld在1993即成為雷曼的最高領袖，他對公司的發展始終持有樂觀的態度，是華爾街任期最長的CEO，多次帶領雷曼避免破產的命運，一次次走向輝煌。正因為如此，公司上下在其領導下難免也產生了盲目自滿和樂觀的情緒。

公司業務拓展速度過快，不僅將風險管理擱置在了一邊，管理層還對未來形勢產生了嚴重的判斷失誤，使得雷曼在房產市場出現危機苗頭的2007年還在繼續拓展業務。次貸危機初期的雷曼損失很小，甚至還一度被業界贊揚為能在非常時期成功處理危機的典此拿范，這更使得管理層忽視了風險。然而，所有的一切都為雷曼後來的危機埋下了伏筆。

雷曼高層在危機發生時，優柔寡斷錯失良機。在2008年3月，貝爾斯登倒下的時候雷曼就應該清醒地認識到問題的嚴重性。可是雷曼管理高層多次出面辟謠，試圖向市場證明自己情況良好，一直盲目樂觀地宣稱自己不是貝爾斯登，但又斤斤計較於和韓國產業銀行談判時的要價。雷曼錯過了一次又一次機會，等到它終於意識到問題的嚴重性時，只能坐等美聯儲來拯救。在這外部的最後一線希望也破滅的時候，雷曼自身已無力回天。

雷曼兄弟破產的原因

雷曼的破產倒閉有著眾多的原因，有次貸危機的外部經濟環境影響，也有公司內部控制的過失因素。

20世紀90年代開始，隨著固定收益產品、金融衍生品的流行和交易的飛速發展，雷曼也開始大力拓展這些領域的業務，並取得了巨大的成功，更是獲得了華爾街上「債券之王」的美稱。

「債券之王」的稱號固然是對它的褒獎，但同時也暗示了它的業務過於集中。過於集中與固定收益部分，為之後被收購埋下了隱患。同樣處於困境的美林證券可以在短期內迅速將它所投資的彭博和黑岩公司的股權脫手而轉換成急需的現金，而過於集中於固定收益業務的雷曼就沒有這樣的應急手段。

倒閉前幾年，雖然雷曼也在其他如兼並收購和股票交易業務上有了進步，但仍遠低於其它競爭對手所具有的業務多元化水平。

自從2000年後，由於房地產和信貸這些非傳統的投資銀行業務蓬勃發展，雷曼兄弟和其它華爾街上的銀行一樣，著手嘗試該類業務。業務拓展本無可厚非，問題是雷曼的擴張速度太快。雷曼迅速成為住宅抵押債券和商業地產債券業務的頂級承銷商和賬簿管理人。即使是在房地產市場下滑的2007年，雷曼的商業地產債券業務仍然保持高達13％的增長率。這使得雷曼面臨的系統性風險十分巨大。在市場情況好的年份，整個市場都在向上，市場流動性泛濫，投資者被樂觀情緒所蒙蔽，巨大的系統性風險給雷曼帶來了巨大的收益。可當市場行情反轉、恐慌情緒泛濫、市場瀕臨崩潰的時候，如此的系統風險必然帶來巨大的負面影響。

2008年9月15日雷曼申請破產保護時，其杠桿率高得令人咋舌，而且它的資產價值暴跌，其他銀行也緊隨其後。雷曼提交給美國證券交易委員會的報告顯示，2007年年底之前，其杠桿率為30.7倍。這個比率在之前的幾年持續攀升——2006年為26.2倍，2005年為24.4倍，2004年23.9倍——導致的直接後果就是使銀行處於經營險境，尤其是在與住房相關的市場中，因為存在大量的住房抵押貸款支持證券。

作為高風險的行業，投資銀行的財務狀況很容易受到無法預知的市場變化的影響，因此對雷曼這樣的投行，其盈利能力很大程度上依賴於公司對風險的識別和評估能力，以及將風險與其潛在收益進行匹配的平衡掌控能力。

事實上雷曼建立了一系列的制度、流程和方法來對公司的風險進行管理，例如每年年初針對當年能夠承擔的風險建立限額，使用一系列的壓力測試來確定經濟環境對其資產和投資組合產生的不利影響可能導致的損失等等。然而這些風險管理措施卻沒有真正落實，也就是管理層在認為合適的情況下，可以突破一些「限額」或者改變部分流程，例如雷曼在商業地產和杠桿貸款[4]兩類投資上面臨著投資過於集中的風險，在破產時商業地產超過風險限額70%，而杠桿貸款更是超限100%。更嚴重的是，在計算壓力狀態下公司資產可能產生的損失時，公司甚至在很長時間內沒有將上述高風險的資產納入到計算范圍內，當發現公司的風險敞口已經超過了設定的警戒線時，管理層沒有盡量降低風險，而是通過提高公司的風險限額來處理這些可能帶來過度風險的投資業務。尤其是在激進戰略的指導下，雷曼的高管們依賴自己的經營經驗和成功記錄，將增加利潤放在優先考慮的地位，而不是將公司的風險水平控制在根據風險管理制度和計量工具確定的限額以內，這使得公司的風險管理制度和流程被輕易凌駕。

在雷曼逐步走向破產的過程中，雷曼管理高層負有相當大的責任。

2007年夏美國爆發了次貸危機，這一響徹全球的金融風暴為雷曼的倒閉帶來了無法迴避的影響。2000年到2006年，美國房價指數上漲了130％，達到歷次上升周期最高漲幅。這一階段利率大幅下跌，房價大幅上漲，借貸雙方在高收益催使下風險意識日趨薄弱，次級貸款和衍生出的次級債券[1]、CDO[2]與CDS[3]等金融衍生品在美國快速增長。但從2004年中期開始，美國連續加息17次。2006年起，房地產價格開始回落，僅一年內房價平均下跌高達3.5%。

雷曼持有巨大規模的次級貸款和以次級貸款為背景的金融衍生品，一旦市場利率上升和房價下跌，其本身蘊含的高風險頃刻爆發，迅速產生巨額的虧損。

次貸危機持續不斷地對市場形成沖擊，市場異常脆弱，市場參與者產生恐慌情緒的後果是人們對旋渦中心的銀行或者券商產生信用危機。

危機之下，雷曼的眾多客戶將業務迅速轉往相對安全的對手，進而被債權人停止提供銀行間市場拆借，造成流動性危機。客戶的大量轉移資金，形成「擠兌」現象，同時評級機構大幅調低信用等級，造成雷曼的融資成本大幅上升，最終無力繼續維持。

做空的機理是在高點將借來的證券賣掉，期待其價格下降，然後在低點買進。這中間的價差就是做空者獲利的空間。隨著市場表現對雷曼越來越不利，眾多的資本開始做空雷曼，信用違約互換的基點越來越高，造成雷曼的信用評級下調，融資的成本大幅上升，公司沒有辦法融資，運營就越加困難，進而加深市場的懷疑，導致業務停頓，惡化事態的發展。大量的做空導致雷曼股價呈自由落體狀下跌，極大增加了市場上的恐慌情緒。

最後給大家推薦一部相關電影：《雷曼兄弟三部曲》

橫跨近二百年延續子孫三代，《雷曼兄弟三部曲》講述了改變世界的家族企業雷曼兄弟的傳奇史詩。1844年九月的一個寒冷的早晨，一位來自巴伐利亞的年輕人站在紐約的碼頭邊，夢想新世界的新生活。他的兩個兄弟加入了他，一段美國奮斗史就此拉開序幕。163年後，他們建立的公司慘遭破產，並引發 歷史 上最嚴重的金融危機……該劇原作由義大利人斯蒂法諾·馬西尼創作，被翻譯成11國語言並被搬上歐洲多個國家的舞台

㈢ 豆瓣電影的評分是否能夠讓人們認可

我覺得有很多電影是被蓄意炒作的，但是也還算公允。早期的豆瓣是很有公信力的，幾年前的豆瓣網友們人數不是碼扒則很多，但是他們對於一部電影的看法與評價往往是用了心。所以評分自然是比較的公允，並不會出現所謂的刷分情況出來。但是隨著互聯網的發展，越來越多的網民湧入了這個豆瓣的評分網站。人員素質的參差不齊，導致了豆瓣這幾年的公信力的下降。水軍的刷分此芹以及惡意差評，都是在慢慢地毀了豆瓣的公信力。並不是豆瓣如此，最近的B站也是如此。

也並不只是只有這一部如此，幾乎每部影片都是如此。在影片上映期間，這兩個評分網站很難有影遲棚片低於6分的及格分。這樣子看來，豆瓣的評分對於淘票票以及貓眼之流似乎是更加客觀公允的。